EZB hält bei 2%, doch Bloomberg sieht zwei Zinserhöhungen im Sommer
Die Europäische Zentralbank beließ ihre drei Leitzinsen bei ihrer Sitzung am 30. April in Frankfurt unverändert – das dritte aufeinanderfolgende Status quo, seit der durch den Iran-Krieg ausgelöste Energieschock begann, auf die Verbraucherpreise im Euroraum durchzuschlagen. Der Einlagensatz verbleibt bei 2,00%, der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15% und die Spitzenrefinanzierungsfazilität bei 2,40%. Doch eine zwischen dem 4. und 7. Mai durchgeführte Bloomberg-Umfrage sieht nun zwei Zinsschritte von jeweils einem Viertelprozentpunkt im Juni und September vor – gegenüber nur einer Erhöhung, die noch vor einem Monat erwartet wurde.
“Wir entfernen uns eindeutig vom Basisszenario”
EZB-Präsidentin Christine Lagarde räumte bei der Vorstellung der Entscheidung auf der Pressekonferenz nach der Sitzung den analytischen Kurswechsel ein. “Wir entfernen uns eindeutig vom Basisszenario”, sagte sie gegenüber Journalisten – eine Formulierung, die im vorsichtigen Idiom der Institution signalisiert, dass der EZB-Rat nun die Szenarien höherer Inflation für plausibler hält als die zentrale Projektion von vor nur einem Quartal.
Die Entscheidung für eine Beibehaltung der Zinsen fiel einstimmig, doch Lagarde bestätigte, dass in der Diskussion mehrere Optionen erörtert wurden, einschließlich einer sofortigen Erhöhung. “Der Krieg im Nahen Osten hat zu einem starken Anstieg der Energiepreise geführt, was die Inflation antreibt und die Wirtschaftsstimmung belastet”, fügte sie hinzu. Die EZB-Projektion für die durchschnittliche Gesamtinflation im Jahr 2026 liegt nun bei 2,6%, fällt 2027 auf 2,0% und stabilisiert sich 2028 bei etwa 2,1%.
Der Bloomberg-Kurswechsel
Die Verschiebung der Markterwartungen ist deutlich. Während die vorherige Bloomberg-Umfrage noch eine einzige Zinserhöhung für das gesamte Jahr 2026 voraussah, erwarten die Befragten nun zwei Schritte von je einem Viertelprozentpunkt – womit der Einlagensatz bis Jahresende auf 2,50% steigen würde. Terminkontrakte auf den Euro-Kurzfristzins (€STR) haben die beiden Erhöhungen seit der Schließung der Straße von Hormus Ende Februar eingepreist.
Die eigene Survey of Professional Forecasters der EZB für Q2 2026, die Anfang Mai veröffentlicht wurde, weist in dieselbe Richtung. Die HVPI-Gesamtinflation wird nun für 2026 bei 2,7% erwartet – eine deutliche Aufwärtsrevision –, 2027 bei 2,1% und 2028 bei 2,0%. Entscheidend ist, dass die längerfristigen Inflationserwartungen für 2030 unverändert bei 2,0% blieben, was auf Vertrauen in die mittelfristige Verankerung hindeutet.
Die Stagflationsfrage, zurückgewiesen
Auf die Frage von Journalisten, ob der Euroraum nun einer Stagflation gegenüberstehe, antwortete Lagarde mit charakteristischer Entschiedenheit: “Ich habe mich bereits mit Stagflation befasst, denn das ist wirklich etwas, das ich in den 1970er Jahren verorte. Mit der Projektion, die wir für März haben – 0,9% Wachstum, gefolgt von 1,3%, gefolgt von 1,4% – würde ich das nicht als Stagnation bezeichnen, tut mir leid. Es ist niedrigeres Wachstum, zugegeben, im Jahr 2026, aber wir befinden uns nicht in einer Stagnation, geschweige denn in einer Rezession.”
BIP-Wachstum Q1 bei +0,1%, die Schwächephase
Die Wachstumsaussichten bleiben dennoch fragil. Das reale BIP im Euroraum wuchs im ersten Quartal 2026 laut der vorläufigen Schnellschätzung von Eurostat um lediglich 0,1% – eine deutliche Verlangsamung gegenüber der Dynamik, mit der der Block ins Jahr gestartet war. Lagarde räumte ein, dass “die Wirtschaft des Euroraums eine gewisse Dynamik zeigte, als die aktuelle Turbulenz begann”, aber dass “Umfragen auf ein langsameres Wachstum hindeuten und Verbraucher und Unternehmen seit Kriegsbeginn weniger zuversichtlich in die Zukunft blicken.”
4.-5. Juni: der Entscheidungspunkt
Die nächste Sitzung des EZB-Rats am 4. und 5. Juni wird zu den am genauesten beobachteten des Jahres gehören. Lagarde signalisierte den strategischen Horizont explizit: “Wir glauben, dass wir in sechs Wochen in der Lage sein werden, eine fundiertere Entscheidung zu treffen, entweder weil der Konflikt ein Ergebnis haben wird oder die Konsequenzen klarer sein werden.” Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen haben bereits die Marke von 3,2% überschritten, OAT-Renditen liegen über 3,6%, wobei die Spreads an der Peripherie moderat ausgeweitet sind – die lehrbuchmäßige Reaktion auf einen glaubwürdigen Hinweis auf eine geldpolitische Normalisierung.
