Euro fällt auf 17-Monats-Tief: Droht eine neue Eurokrise?

Schwacher Euro wegen Frankreich-Sorgen

Der Euro ist am Montagmorgen im frühen Handel auf ein 17-Monats-Tief gegenüber dem US-Dollar gefallen. Grund sind Sorgen um die Verschuldung in der Eurozone, besonders in Frankreich. Hinzu kommen bestehende Befürchtungen zu Renditen globaler Staatsanleihen und steigende Ölpreise. Der Euro hat bereits den Großteil des Jahres 2026 gegenüber dem Dollar an Wert verloren – seit Jahresbeginn rund fünf Prozent. Am Montag stand er bei 1,12 US-Dollar.

Ricardo Amaro, leitender Volkswirt für die Eurozone bei Oxford Economics, sagte der DW, die Markterwartungen zur Geldpolitik der Fed würden neu bewertet. Angesichts steigender globaler Anleiherenditen werde nun mit höheren Zinsen gerechnet. Der jüngste Ausverkauf sei aber insbesondere durch Sorgen um Frankreich ausgelöst worden. „Investoren auf höhere fiskalische Risiken eingestellt“, sagte Amaro.

Frankreichs Schuldenlast verunsichert Anleger

Der Ausverkauf französischer Staatsanleihen beschleunigte sich in der vergangenen Woche. Die Zweifel an der langfristigen Tragfähigkeit der französischen Finanzen nahmen zu. Die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen stieg zwischenzeitlich auf fünf Prozent, ging dann aber leicht zurück. Paris hat seit langem grundlegende fiskalische Probleme: Seit Amtsantritt von Präsident Emmanuel Macron im Mai 2017 sind die Staatsausgaben gestiegen, während umfassende Steuersenkungen umgesetzt wurden. Die französische Staatsverschuldung ist um weit mehr als eine Billion Euro angewachsen. Die Schuldenquote liegt bei fast 118 Prozent des BIP. Frankreich hat durchgehend unausgeglichene Haushalte, das jährliche Defizit liegt regelmäßig über fünf Prozent – deutlich höher als die 3,4 Prozent zu Beginn von Macrons Amtszeit.

Für viele Investoren rückt Frankreich wegen des schwachen Wachstums in der Eurozone und der stark gestiegenen Energiepreise stärker in den Fokus. Viele ziehen sich in vermeintlich sicherere Anlagen zurück, etwa deutsche Staatsanleihen. Die Renditedifferenz zwischen zehnjährigen französischen und deutschen Staatsanleihen erreichte vergangene Woche den höchsten Stand seit der Schuldenkrise in der Eurozone. Das setzt den Euro und andere Staatsanleihemärkte, einschließlich des italienischen, unter Druck.

Reaktionen und Ausblick

Es gibt Forderungen nach einem Eingreifen der EZB, um eine Ausweitung der Frankreich-Sorgen zu einer Panik zu verhindern. Jim Reid von der Deutschen Bank sagte am Montag, der Renditeabstand zwischen deutschen und französischen Anleihen sei vergangene Woche zeitweise so stark angewachsen, dass eine „Mini-Panik“ drohte. „Die große Frage ist, ob dies der Beginn einer neuen Euro-Staatsschuldenkrise ist oder ob die Märkte bereits überreagiert haben“, so Reid. Amaro sieht die Situation als Herausforderung für die EZB: Handeln ohne Verschlimmerung. Ein zu restriktiver Tonfall würde den Druck auf die Renditen französischer Staatsanleihen erhöhen, die sich zu einem wesentlichen Treiber der Euro-Schwäche entwickelt hätten. Er erwartet, dass die Entscheidungsträger die Lage weiter beobachten und zunächst nicht eingreifen.

Doch der Druck aus Politik und Wirtschaft sorgt für Unsicherheit. Frankreich wurde in den vergangenen Jahren von politischen Krisen erschüttert, die Verabschiedung der jährlichen Haushaltspläne war eine Zerreißprobe für die Stabilität der Regierung. Der Haushalt 2027 mit Reformen zur Defizitsenkung ist bereits beschlossen. Die rechte Partei Rassemblement National ist vor der Präsidentschaftswahl 2027 weiterhin gut positioniert, Marine Le Pen voraussichtlich Spitzenkandidatin. Ein Wahlsieg Le Pens würde Investoren wegen der französischen Wirtschaftspolitik verunsichern. Auch der Aufstieg der rechtsextremen AfD in Deutschland wirft Fragen zur künftigen Ausrichtung der wichtigsten Volkswirtschaft des Staatenblocks auf. Ein wesentlicher Grund für die politische Instabilität ist der Unmut der Wähler über hohe Lebenshaltungskosten. In Spanien setzte Ministerpräsident Pedro Sánchez vorgezogene Neuwahlen an, nachdem Maßnahmen zur Bewältigung der Wohnungskrise im Parlament abgelehnt wurden.

Die Euro-Schwäche könnte das zugrundeliegende Inflationsproblem verschärfen. „Eine deutliche Abwertung des Euro würde den Inflationsschock verstärken – und das zu einem Zeitpunkt, an dem ohnehin damit gerechnet wird, dass die Teuerungsrate bis ins Jahr 2027 hoch bleiben wird“, sagte Amaro. Ein schwächerer Euro bedeutet höhere Kosten für Importgüter, insbesondere in US-Dollar notierte. Globale Rohstoffe wie Öl und Gas werden in Dollar gehandelt, die stark gestiegenen Energiepreise dürften weiter klettern. Gleiches gilt für US-Importe. Erinnerungen an die Staatsschuldenkrise in der EU Anfang der 2010er Jahre sind noch frisch. Viele Beobachter fragen, ob die Entwicklungen um die französische Verschuldung auf eine neue Krise in der Eurozone hindeuten. Geoffrey Yu, Senior Stratege bei BNY, hält solche Befürchtungen für unbegründet: „Vergleiche mit dem Jahr 2012 gehen völlig an der Sache vorbei.“ Amaro betont, für dieses Jahr erwartete weitere EZB-Zinserhöhungen plus verschlechternde Inflationsaussichten erforderten sorgfältiges Management und Beobachtung. „Die Schwäche des Euro sollte nicht als isoliertes Phänomen betrachtet werden“, sagte er. Wenn sie durch wachsende Sorgen um die Haushaltslage Frankreichs ausgelöst werde, würde die EZB angesichts der Risiken für die Eurozone sicherlich sehr behutsam vorgehen.